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Title

Re-estimation of the discount social rate in Colombia from its capital market development for the period 1995 – 2005

Digital Object Identifier (DOI)

https://doi.org/10.19052/ed.293

Fecha de recepción

8 de junio de 2007

Fecha de aceptación

27 de julio de 2007

Resumen

La disminución de la tasa de inflación a niveles de un dígito, la reducción del riesgo país por la reducción en las tasas de los Títulos de deuda pública interna emitidos por el Estado (TES) y externa, Global y Yankees, y el desarrollo del mercado de capitales, han motivado la necesidad de reestimar la Tasa Social de Descuento actual (TSD) del 12% con la que se ha venido haciendo la evaluación socioeconómica y financiera de proyectos de inversión para el caso colombiano. Bajo las mismas causas que justifican el ejercicio para el caso colombiano, ejercicios recientes de reestimación de la TSD en los países miembros de la Unión Económica Europea han determinado que la TSD nominal actual se encuentra en un nivel promedio del 3%. Este cambio en el nivel de las tasas de interés ha sido extensivo a países de América Latina donde se han hecho reestimaciones de la TSD siguiendo el criterio de eficiencia de Harberger que tiene en cuenta cuatro elementos: el ahorro interno, el ahorro externo, la inversión privada y el endeudamiento externo. El presente trabajo, siguiendo el criterio de eficiencia de Harberger, reestima la TSD de Colombia obteniéndose una TSD promedio de 8.5%, incluyendo una prima por riesgo en función de la volatilidad del consumo y de la aversión al riesgo del inversionista. Se concluye, de acuerdo con la metodología de Harberger, que en la determinación de la TSD el mayor ponderador es el ahorro interno, seguido del endeudamiento externo, influyendo en menor cuantía la inversión interna.

Palabras clave

tasa social de descuento, títulos de deuda pública interna emitidos por el Estado (TES), inversión, ahorro, deuda pública, rentabilidad de activos, mercado de capitales, modelos de series de tiempo

Abstract

The inflation rate decrease up to levels of one digit, the reduction of risk by reduction in the rates of National Debt Treasure Bonds issued by the State (TES Spanish Acronym) and foreign debt, Global and Yankees and the development of the capital markets have motivated the need to reestimate the current Discount Social Rate (DSR) of 12%, which has been used as the base for the social, economic and financial evaluation of investment projects for the Colombian case. Under the same causes that justify the exercise for the Colombian case, recent exercises of DSR reestimation in countries members of the European Economic Union have determined that current nominal DSR is in an average level of 3%. This change in the level of interest rates has been widespread to Latin American countries where reestimations of DSR have been done following the Harberger efficiency criteria. They take into account four elements: national saving, foreign saving, private investment and foreign indebtedness. This article, following the Harberger efficiency criteria, reestimates the DSR in Colombia and obtained an average DSR of 8.5%, including a prime for the risk regarding volatility of consumption and aversion to the risk by investors. It concludes, according to Harberger’s methodology, that to determine the DSR, the highest ponderer is national saving, followed by foreign indebtedness, with a lower influence by domestic investment.

Keywords

discount social rate (DSR), TES, investment, saving, national debt, profitability of actives, capital market, time series patterns

Tipo de documento

Artículo

Licencia Creative Commons

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This work is licensed under a Creative Commons Attribution-Noncommercial-No Derivative Works 4.0 License.

Páginas

55 - 81

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